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中证1000期权上市满月了还有套利机会么

  中证1000期权上市满月了还有套利机会么以2022.7.22-2022.8.16期间日内1分钟数据来看,中证1000指数期权与300系列期权IV的差值围绕4%为中轴上下波动,价差*大在上市首日出现几次略超过7%之外,其他大部分之间在2%-6%之间波动,价差*小0.12%。大部分时间价差较为合理,总体平稳,套利机会和空间不大。

  考虑到流动性和手续费成本10.5个点,中证1000指数期权合成期货与中证1000指数期货价差大于10.5或者小于-10.5作为建仓信号,回归至0附仓。盈利点数扣除成本10.5个点。观察中证1000上市以来17个交易日的日内1分钟数据,价差大于10.5出现次数20次,预估占用56万元保证金,绝对收益率2.17%,年化收益率31%。价差小于-10.5出现次数14次,预估占用56万元保证金,绝对收益率1.9%,年化收益率27%。中证1000指数期权合成2手,配比1手中证1000期权合约。

  在相同样本期内,沪深300指数期权合成期货和期权的价差*大8.86,*小是-6.58。考虑到流动性和手续费成本5.5个点,价差大于5.5个点机会出现37次,收益率预估1.5%,年化收益率21%,价差小于-5.5个点机会出现6次,收益率预估0.19%,年化收益率2.7%。沪深300指数期权合成3组期货配比1手沪深300指数期货。

  通过1000指数期权和300指数期权合成期货套利机会对比,中证1000指数期权的机会明显好于沪深300指数期权,但是随着中证1000指数期权和期货的流动性变好,未来套利机会和空间变小是必然的。

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  中证1000指数和300系列期权(300指数期权、沪300ETF期权、深300ETF期权的简称)的20日HV价差, 50%分位数在4%-4.8%之间,75%分位数在6.4%-7.4%之间,25%分数在-1.5%-1.2%之间。详细数据统计可参考研报《中证1000指数期权上市后和ETF期权之间波动率套利机会分析》,

  统计2022.7.22-2022.8.16期间日内1分钟数据来看,中证1000指数期权与300系列期权IV的差值围绕4%为中轴上下波动,价差*大在上市首日出现几次略超过7%之外,其他大部分时间在2%-6%之间波动,价差*小0.12%,出现在8月16号。根据中证1000指数与300系列期权标的的历史波动率价差统计规律,IV价差在大于6.5%或者小于1.2%时可考虑建仓,等到价差回归到4.5%平仓,那么中证1000期权上市以来与300系列期权高频数据出现的套利机会次数分别为17次,49次,74次,占总观测频率数据的比例分别为0.39%、1.13%、1.71%。累计绝对收益粗略估计(估计的原因是,1000期权与300ETF之间在8月16号的价差套利建仓,还在等待价差回归中,假设回归了的收益)分别为0.4倍$Vega、1.6倍$Vega、2.7倍$Vega。1组跨式中证1000期权平值组合的$Vega预估平均10000元。

  可见,总体上中证1000指数期权与300系列期权的波动率价差套利机会比预想的要少,套利空间也比较小。

  和沪深300指数期权与期货之间套利原理相同。利用期权的平价公式关系,中证1000指数期权相同执行价期权合成中证1000指数期货,而中证1000指数期权与期货同月份的到期时间相同,且都是以相同的指数结算价进行现金轧差结算,以此就可以来捕捉期权合成期货与期货的无风险套利机会。由于标的乘数不同,中证1000期权要合成2组期货,配比1手中证1000期货合约。

  中证1000指数期权上市以来,观察样本区间7月22号-8月15号期间日内1分钟数据,剔除开盘和收盘价时点的有套利机会的数据,共计4068次,8月份到期的平值期权合成期货与中证指数期货的价差,*大20,*小-20,见图2。通过观察盘面,中证1000期权合成期货的流动性成本大概3个点,期货流动性成本2个点,如果考虑平仓的流动性成本,合计流动性成本10个点。

  考虑到手续费和盈利空间,合成期货与期货价差大于10.5或者小于-10.5作为建仓信号,回归至0附仓。套利盈利剔除的流动性和手续费成本10.5个点。观察中证1000上市以来17个交易日的日内1分钟数据,价差大于10.5出现次数20次,预估占用56万元保证金,绝对收益率2.17%,年化收益率31%。价差小于-10.5出现次数14次,预估占用56万元保证金,绝对收益率1.9%,年化收益率27%。

  相比之下,已经上市2年多的300指数期权,在相同的样本期内,合成期货和期权的价差*大8.86,*小是-6.58,两者走势图详见图3。

  沪深300指数期权流动性成本预估1.5个点,沪深300指数期货流动性成本1个点,考虑到平仓,合计流动性成本5个点。价差大于5.5个点机会出现37次,收益率预估1.5%,年化收益率21%,价差小于-5.5个点机会出现6次,收益率预估0.19%,年化收益率2.7%。详见表三。

  通过1000指数期权与300指数的合成期货与各自相同指数期货套利机会对比,中证1000指数期权的合成期货与期货套利机会和盈利空间明显好于300指数期权的,但是随着市场的内卷,中证1000指数期权未来套利机会和空间变小是必然的。

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  图4是中证1000指数期权与沪深300指数期权之间波动率价差套利组合,由于两者标的价值合约市值不同,沪深300指数期权跨式组合7组配比中证1000指数期权4组跨式组合。图5是中证1000指数期权合成期货与期货套利的组合,配比上合成2组期货,配比1张期货合约。

  注意,由于流动性问题,组合中可能出现有某个合约不能成交或者未能及时成交的情况,这个时候就需要配合价差监控情况,决定是否再次修改未成交报单,还是平掉已成交的合约。

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